K线猎手为何毛利率持续走低？AI应用是否已产生实质性收入转化？国电南瑞三季报业绩会释疑

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　　11月3日，国电南瑞（600406）在线举办2026年第三季度业绩说明会，公司就投资者关心的公司净利润增速低于营收增速、第二增长曲线进展、毛利率持续走低、AI应用前景等回复了提问。

　　有投资者关注到公司净利润增速低于营收：公司的营业收入增长是双位数，净利润是单位数，影响利润率的因素是哪些？怎么提升利润？

　　国电南瑞回应称，影响利润主要因素是公司在电网基本盘持续稳定增长的同时，加大电网外与海外市场业务拓展，业务结构变化，带来毛利率略微下降和信用减值损失增加；同时受美元贬值影响带来汇兑损失增加以及受软件退税节奏影响带来其他收益减少。下一步，公司将持续聚焦高质量发展，坚守电网基本盘，做强算力网、水网、管网、交通网等增量业务，强化市场拓展和客户服务，着力提升技术创新、产品质量、解决方案和履约服务的整体能力；通过强化自主核心技术攻关、提高核心产品规模化效益、提升管理运营效率等措施增强核心竞争力；同时公司将持续加大款项催收力度，降低坏账风险；做好与主管部门对接工作，推进软件退税进度；运用远期结售汇等外汇衍生品工具锁定汇率成本，多措并举对冲汇率波动风险，推动盈利质量与业务规模协同平衡。

　　有投资者关心公司新签合同高增长可持续性及毛利率持续走低：国电南瑞本年新签合同金额是多少？新签合同额高增长态势预计会持续多久？海外业务主要集中在哪方面？为何毛利率持续走低？商业模式是否陷入红海竞争？公司海外业务的竞争力和护城河如何？

　　国电南瑞回应称，公司前三季度新签合同持续增长，公司将进一步加大市场拓展力度，预计全年合同保持稳健增长。海外业务毛利率根据业务类型、国别和规模不同存在差异，毛利率下降主要来自结构性、阶段性因素：一是业务结构变化，上半年EPC总包和集成类项目占比提升，包含土建、属地分包、现场实施等环节，综合成本相对较高；二是大项目执行前期成本集中投入，收入确认与成本发生存在时间差；三是物流成本上行与汇率波动叠加影响。上述因素具有阶段性特征，随着项目进入稳定交付期将逐步消化。公司构建了以电网调度及配电自动化、继电保护、直流输电等、高级计量基础设施、微网及电池储能系统为核心的产品体系，并以中国电网为“创新母港”，将成熟技术转化为适配不同电网发展阶段的海外解决方案。面向东南亚、中东、非洲、拉美等电网扩张期市场，公司以系统级方案和全生命周期服务创造综合价值，以此形成差异化优势及核心竞争力。

　　有投资者关心公司能否完成全年营收目标：国家电网近期强调四季度要“足额完成投资任务”，而公司前三季度经营现金流净额为-29.20亿元。请问董秘，结合目前的在手订单情况，公司是否有信心在四季度迎来交付高峰并改善现金流？对于年初提出的“力争实现营收750亿元”的目标，管理层目前的把握有多大？

　　国电南瑞回应称，目前公司在手订单充足，四季度公司预计将迎来交付高峰，公司将加快项目履约交付进度，做好收入确认，保障企业年初营收目标的实现。同时公司加大力度清收应收款项，加快资金回笼；同时践行社会责任，保障支付中小企业账款支付，统筹做好资金安排。

　　有投资者关心公司AI应用前景：公司近期在AI与数字孪生方面动作频频，“南瑞瑞元”智能体平台已获最高等级认证。请问管理层，这些AI应用目前在电网调度、二次运维等核心场景中，是否已经产生了实质性的收入转化？在“十五五”开局之年，公司如何确保这些新业务从“技术储备”顺利跨越到“利润贡献”？

　　国电南瑞回应称，“南瑞瑞元”智能体平台已取得中国信通院最高等级认证，在国网总部及多家网省公司落地部署，支撑调度、运检、营销智能化建设。面向电网辅助决策、故障诊断、智能运维场景，工程化方案持续迭代，AI应用已嵌入调度、运检主力产品并实现收入转化。“十五五”期间，公司重点推进两方面工作：一是以战略牵引技术攻关，贯通战略-技术-产业，依托行业积淀统筹平台、模型、应用协同研发，推动共性能力跨场景复用；二是以市场牵引产品落地，聚焦智能调控、智能运维、数字孪生，打通研产供销闭环，提升产品标准化和交付效率，把AI、数字孪生打造为存量系统升级的标配或增值模块，加快示范规模化复制，持续贡献营收与利润。

　　有投资者关心公司第二增长曲线进展：公司提出前瞻布局电力具身智能、电力新材料、数字孪生等未来产业，聚力打造第二增长曲线，目前这些领域的布局情况怎么样，第二增长曲线对业绩的贡献能力如何？

　　国电南瑞称，公司前瞻布局电力具身智能、电力新材料、数字孪生等未来产业。电力具身智能是叠加在变电站运维、配电作业机器人等新产品之上的新一代智能底座，目标是实现复杂工况自主闭环作业，目前处于示范迭代阶段。数字孪生已嵌入调度、运检、新能源方案落地应用；电力新材料聚焦电力电子、储能配套关键材料，联合产业链攻关补短板。以上均属于中长期前瞻布局方向，重在长期技术沉淀与产品培育，公司将稳步推进技术落地与规模化推广。感谢您对公司的关注与支持。

　　有投资者关心公司如何应对汇兑损失：三季报显示公司海外收入保持高速增长（上半年同比增长近200%），但这也带来了显著的汇兑损失（前三季度财务费用同比增加3.11亿元）。请问公司在推进东南亚、中东等海外大基地订单交付的同时，在汇率对冲和应对地缘政治风险方面，有哪些具体的风控机制和套保策略？

　　国电南瑞回应称，汇率波动方面，公司运用远期结售汇、外汇衍生品等工具锁定汇率成本，推进币种自然对冲，优化结算币种与回款节奏。同时健全风险动态预警与常态化监控机制，完善应急处置预案，多措并举平滑外部波动影响，保障海外业务平稳有序经营。地缘政治方面，公司通过实施全球市场区域分散布局、开展国别风险分级研判、审慎准入高风险区域、强化项目前期尽调与合同风险条款约束、依托出口信用保险对冲政治及违约风险等措施，建立健全项目全过程风险防控体系。

　　有投资者关心电力AI、构网型储能等方向布局：公司持续推进电力AI、构网型储能等方向布局，目前相关产品商业化落地进展如何？后续有望为业务和盈利带来哪些增量空间？

　　国电南瑞回应称，公司积极把握人工智能与新型电力系统建设机遇，持续推进电力AI、构网型储能等新技术、新产品研发及市场应用。电力AI方面，依托平台能力，聚焦赋能产品升级、成熟场景复制、新场景拓展，相关应用已在电网调度、设备运检、安全管理、通信运维等场景落地。构网型储能方面，攻克系列化关键技术，以标杆示范成果为基础加快解决方案复制，稳步推进国内外项目拓展，已落地阿曼杜库姆500MW电网侧构网型储能、青海果洛构网型储能等示范工程，持续推动技术成果向市场化项目转化。未来，随着人工智能与能源电力业务深度融合，以及新型电力系统建设持续推进，相关业务有望在存量产品升级、新产品推广和新兴市场拓展等方面形成新的增长空间。

　　有投资者关心公司资金储备：公司第三季度单季其他收益同比减少约0.98亿元，主要受软件退税流程滞后影响。请问这种退税节奏的延迟是否会对公司四季度的现金流和利润确认造成实质性影响？在当前的资产负债率水平下，公司目前的资金储备是否足以支撑年底储能产线扩建和算电协同项目的资本开支？

　　国电南瑞回应称，公司目前软件销售与退税均按流程正常推进，公司将持续做好与主管部门对接工作。目前公司资金储备较充裕，可以支撑年底储能产线扩建和算电协同项目的投资。感谢您对公司的关注与支持。

　　有投资者关心公司回款与坏账计提：财报显示，公司前三季度信用减值损失达4.42亿元，同比增加2.11亿元，主要系网外和海外收入增长较快导致应收款项计提增加。请问随着网外业务占比的提升，公司是否调整了客户信用评估模型？未来在加快回款、降低坏账计提对利润侵蚀方面，有哪些具体的财务管控措施？

　　国电南瑞回应称，随着电网外业务占比的提升，公司持续深化客户信用评级及应用工作，实现风险防控前移。未来，公司将进一步加强标前风险评审，强化回款过程管控，进一步加大回款力度，专项推进长账龄应收账款治理，持续降低坏账风险。

　　公开资料显示，国电南瑞成立于2001年2月28日，由南瑞集团作为主发起人，2003年10月16日在上交所上市，是国家电网公司旗下首家上市公司，是我国能源电力及工业控制领域的领军企业。公司主营业务是电网智能、数能融合、能源低碳、轨道交通及工业自动化设备的研发、设计、制造、销售、工程服务与总承包业务。公司的主要产品是电网安全稳定分析与控制、电网调度自动化、电力市场、新能源并网控制、新一代集控、新一代自主可控变电站监控、继电保护、变电站智能运检、直流输电系统、柔性交流输电系统、源网荷储协同控制、输变电在线监测、配电网统一平台、配电网中低压柔性互联、智能电表、新型采集终端、需求侧响应、虚拟电厂、超级充电桩、车网互动。

　　10月28日，国电南瑞（600406）公布2026年三季报，公司营业收入为438.80亿元，同比上升13.75%；归母净利润为49.12亿元，同比上升1.16%；扣非归母净利润为47.05亿元，同比上升1.43%；经营现金流净额为-29.20亿元，同比下降161.93%。